退市X檔案|第十期

財務(wù)造假觸及底線(xiàn)，終釀重大違法退市惡果

【公司概況】

X公司于1998年上市，2015年底，公司進(jìn)行了破產(chǎn)重整。由于重整方案中債務(wù)確認和權益調整等方案涉嫌嚴重損害投資者利益，當地人民法院決定對公司破產(chǎn)重整案件進(jìn)行再審審查。2020年6月底，法院駁回中小投資者的申請，維持原判。破產(chǎn)重整以來(lái)，公司已經(jīng)喪失了主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，主要靠貿易維持經(jīng)營(yíng)。

這期間，X公司出現多次違法違規行為，包括未在法定期限內披露定期報告、資金占用、違規擔保、信息披露違規等，并多次受到交易所紀律處分和證監會(huì )行政處罰。

另外，為公司2020年年報進(jìn)行審計的會(huì )計師事務(wù)所也受到行政處罰，其相關(guān)會(huì )計師在執業(yè)中存在出具的文件存在虛假記載和重大遺漏，審計獨立性缺失，收入審計和函證程序存在缺陷等違法行為。

2021年10月，X公司公告稱(chēng)，收到證監會(huì )行政處罰事先告知書(shū)，公司存在虛增營(yíng)業(yè)收入等財務(wù)造假違法行為，可能觸及重大違法強制退市情形。

2022年3月，X公司公告稱(chēng)，收到中國證監會(huì )作出的《行政處罰決定書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定書(shū)》）。

根據《決定書(shū)》，X公司2018年、2019年年度報告存在虛假記載，包括虛增2018年營(yíng)業(yè)收入1338.54萬(wàn)元，占當年披露營(yíng)業(yè)收入的100%；虛增2019年營(yíng)業(yè)收入572.36萬(wàn)元，虛增營(yíng)業(yè)收入占當年披露營(yíng)業(yè)收入的55.13%。扣除虛增營(yíng)業(yè)收入后，X公司2018年、2019年、2020年連續三個(gè)會(huì )計年度實(shí)際營(yíng)業(yè)收入均低于人民幣1000萬(wàn)元，且2020年度財務(wù)會(huì )計報告被出具保留意見(jiàn)的審計報告。

X公司上述財務(wù)造假行為導致公司2018至2020年度財務(wù)指標實(shí)際已觸及原《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施辦法》）第四條第（三）規定的重大違法強制退市情形，根據《上海證券交易所股票上市規則（2022年1月修訂）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《股票上市規則》）、《上海證券交易所關(guān)于發(fā)布<上海證券交易所股票上市規則（2020年12月修訂）>的通知》等規定，其股票最終被實(shí)施重大違法強制退市。

【主要問(wèn)題】

（一）重大違法退市制度如何體現對財務(wù)造假的“零容忍”？

重大違法強制退市情形中，對于年報財務(wù)造假規避退市的情形，主要規范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務(wù)類(lèi)退市指標而應當終止上市的事實(shí)。

X 公司一案中，其通過(guò)虛增營(yíng)業(yè)收入等財務(wù)造假行為，隱瞞了已觸及財務(wù)類(lèi)退市指標而應當終止上市的事實(shí)，因此不論公司財務(wù)造假的金額大小，比例高低，都不應當繼續維持上市地位。

出現這類(lèi)情形的上市公司，其信息披露已嚴重背離了公司真實(shí)財務(wù)狀況，無(wú)法向投資者提供關(guān)鍵的定價(jià)信息和投資決策參考，扭曲了市場(chǎng)正常定價(jià)機制和淘汰機制。無(wú)論是從其自身財務(wù)狀況，還是信息披露的合規水平來(lái)看，均不適宜繼續留在滬市主板市場(chǎng)，應當依據上市規則予以退市。

如果這樣的公司通過(guò)財務(wù)造假維持上市地位，則擾亂了信息披露秩序，破壞了市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現功能，也嚴重損害了投資者的利益。因此需要秉持“零容忍”的態(tài)度，從嚴監管，將其退市。

（二）所買(mǎi)股票因重大違法被退市，投資者如何維護自身權利？

在上市公司退市過(guò)程中，投資者可通過(guò)合法途徑，理性主張股東權利。現行制度為保護中小投資者權利提供了諸多了途徑。

一是關(guān)注公司風(fēng)險提示和退市整理期制度安排。X公司自收到行政處罰事先告知書(shū)以來(lái)，按照《股票上市規則》規定，每5個(gè)交易日披露1次相關(guān)事項進(jìn)展情況，并就公司股票可能被實(shí)施重大違法強制退市進(jìn)行特別風(fēng)險提示，先后共18次發(fā)布公司股票可能觸及重大違法強制退市情形被終止上市的風(fēng)險提示公告。

另外，根據《股票上市規則》規定，自交易所公告終止上市決定之日后的5個(gè)交易日屆滿(mǎn)的次一交易日起，公司股票復牌并進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期為15個(gè)交易日，首日放開(kāi)漲跌幅。交易所在退市整理期屆滿(mǎn)后5個(gè)交易日內，對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。

二是投資者可以根據實(shí)際情況采取措施維護股東權利。根據行政處罰決定書(shū)，X公司存在虛假陳述等信息披露違法違規行為，投資者因此遭受損失的，可以以自己受到虛假陳述侵害為由，通過(guò)司法途徑尋求民事救濟或賠償。

在提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時(shí)，可以委托投資者保護機構作為代表人參加訴訟。目前，多單財務(wù)造假的公司投資者已獲償。

三是即使終止上市后，公司股東仍然可以依法行使股東權利。上市公司被終止上市，是正常的市場(chǎng)行為。公司被終止上市后，盡管其股票不在上交所市場(chǎng)交易，但其資產(chǎn)、負債、經(jīng)營(yíng)、盈虧等情況并不因此而改變，仍然可以正常經(jīng)營(yíng)。根據《公司法》規定，終止上市后公司股東仍享有對公司的知情權、投票權等股東權利，股東享有的權利不會(huì )改變。并且，終止上市后，公司股東仍可以按規定進(jìn)行股份轉讓。